В июле-сентябре 2010 года нефть продолжила торговаться в комфортном интервале $70-80 за баррель. Текущий ценовой интервал является оптимальным, поскольку устраивает производителей и потребителей нефти, а сложившиеся цены также поддерживает ОПЕК.

На октябрьском заседании текущего года нефтяной картель оставил квоты на добычу нефти без изменений на уровне 24,84 млн. баррелей в сутки.

В третьем квартале 2010 года высокие цены на нефть также поддерживались ликвидностью в мировой финансовой системе из-за низких процентных ставок и ожиданиями участниками второй стимулирующей волны для поддержки американской экономики.

Повышательное влияние на нефть оказала авария нефтяной платформы ВР в Мексиканском заливе.

В октябре текущего года положительные прогнозы по нефти на 2011 год опубликовали Международное энергетическое агентство и ОПЕК. МЭА повысило прогноз мирового спроса на нефть в 2011 году – до 88,2 млн. баррелей в сутки. ОПЕК повысила прогноз спроса на черное золото в 2011 году – до 86,64 млн. баррелей в сутки.

Высокие цены на нефть позволяют российским нефтяным компаниям чувствовать уверенность в завтрашнем дне, разрабатывать новые месторождения, а также выкупать крупные пакеты собственных акций. Громким событием третьего квартала 2010 года стало решение ЛУКОЙЛа, крупнейшей частной компании, о выкупе акций у своего партнера ConocoPhillips.

ConocoPhillips была партнером российской компании и владела 20% акций ЛУКОЙЛа. Партнерство оказалось для американской компании неудачным, поскольку ConocoPhillips рассчитывала заниматься в России добычей нефти. Однако в России все крупные месторождения достаются госкомпаниям и поэтому ConocoPhillips решила выйти из капитала российской компании.

В марте текущего года ConocoPhillips приняла решение о продаже половины своего пакета ЛУКОЙЛа. В первую очередь пакет был предложен российскому партнеру, однако

ЛУКОЙЛ отказался от приобретения акций, после чего ConocoPhillips заявила о возможной продаже акций на открытом рынке и продала около одного процента. Данная новость стала негативом для рынка, а акции ЛУКОЙЛа пошли вниз. Однако в августе ЛУКОЙЛ изменил свое мнение и выкупил у ConocoPhillips -7,6% акций.

В сентябре текущего года ЛУКОЙЛ совместно с группой инвесторов и банком Unicredit, который выступил организатором, приобрели 42,5 млн. или 5% обыкновенных акций в форме АДР в соответствии с соглашением с компанией ConocoPhillips.

Судьбу оставшегося 6% пакета акций ЛУКОЙЛа в начале октября прояснил глава совета директоров компании Валерий Грайфер. По заявлению главы совета директоров, оставшиеся акции ЛУКОЙЛ выкупит у американской компании.

Ситуация, связанная с выкупом ЛУКОЙЛом собственных акций показывает, что российский бизнес сегодня окреп и теперь может позволить себе не только приобретать новые активы, но и выкупать собственные акции. Выкупленные акции ЛУКОЙЛ может использовать для приобретения новых активов, а также для увеличения доли основных акционеров компании.

Фундаментальный анализ ЛУКОЙЛа

ЛУКОЙЛ одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности ЛУКОЙЛа являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции.

Основным регионом нефтедобычи является Западная Сибирь. В рамках диверсификации бизнеса ЛУКОЙЛ реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа за пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Кот-д’Ивуаре, Гане, Ираке.

ЛУКОЙЛ владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. В России ЛУКОЙЛу принадлежат четыре крупных НПЗ – в Перми, Волгограде, Ухте и Нижнем Новгороде, и два мини-НПЗ. За рубежом ЛУКОЙЛу принадлежат НПЗ в Болгарии, Румынии и Украине, а также 49%-ая доля в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB (о. Сицилия, Италия) и 45%-я доля в НПЗ TRN (Нидерланды).

По состоянию на начало 2010 года сбытовая сеть ЛУКОЙЛа охватывала 26 стран мира, включая Россию, страны ближнего зарубежья и государства Европы а также США.

Основные показатели отчетности ЛУКОЙЛа за январь-июнь 2010 г.

В первом полугодии 2010 году ЛУКОЙЛ опубликовал хорошую отчетность. Выручка ЛУКОЙЛа выросла на 42,7%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до $49 755 млн. Чистая прибыль компании выросла на 23,9%, по сравнению с январем – июнем 2009 года и составила $4 002 млн. Добыча углеводородов в отчетном периоде выросла на 1,9% – до 409 373 тыс. барр. н. э. В последние годы у ЛУКОЙЛа истощаются традиционные месторождения в Западной Сибири, поэтому компания планирует компенсировать падение добычи за счет освоения новых месторождений на Севере Тимано-Печоры и на Каспии, а также за счет развития международных проектов.

Сегодня ЛУКОЙЛ является единственной российской нефтяной компанией, которая около 6% нефти добывает в международных проектах.

Рыночные показатели ЛУКОЙЛа

По мультипликаторам Р/S и Р/Е акции ЛУКОЙЛа торгуются с дисконтом к своим конкурентам. При сохранении текущих цен на нефть в интервале $70-80 за баррель акции ЛУКОЙЛа сохраняют потенциал роста как минимум на 20%. Наращивание ЛУКОЙЛом добычи в международных проектах позволит компании диверсифицировать бизнес, а также увеличить финансовые и производственные показатели.

Редакция благодарит за помощь в подготовке материала компанию «Церих Кэпитал менеджмент», г. Ставрополь.

Сергей Красников

управляющий Ставропольским региональным операционным офисом ВТБ24

2010 год демонстрирует существенное увеличение объемов ипотечного кредитования по сравнению с аналогичным периодом 2009г. Осторожные прогнозы экспертов, сделанные в преддверии 2010 года, меняются в лучшую сторону.

В реальности в текущем году этот сектор действительно начал развиваться, цены перестали снижаться, увеличилось количество сделок. Хотя полного восстановления рынка в текущем году мы не ожидаем.

Совсем недавно российский премьер Владимир Путин констатировал факт увеличения, более чем в два раза (за год), объемов выданных ипотечных кредитов. Согласно статистике Центробанка за 9 месяцев текущего года отечественными банками было выдано жилищных кредитов на сумму в 234 млрд. рублей (за аналогичный период прошлого года – 91 млрд. рублей).

Сейчас, по мере стабилизации ситуации в экономике, мы наблюдаем возвращение кредиторов на рынок ипотечного кредитования и усиление конкуренции. Банки – активные игроки на рынке ипотечного кредитования, в том числе и ВТБ24 корректируют «кризисные условия кредитования» исходя из текущих тенденций: снижают процентные ставки, пересматривают размер первоначального взноса, возобновляют ранее закрытые ипотечные программы. Все это напрямую оказывает влияние на повышение доступности ипотеки. Простой пример: по сравнению со 2 кварталом 2009г средняя ставка выдачи ипотеки в стране снизилась на 1,5 – 2%, требования к первоначальному взносу большинства игроков снизились с 40% до 20%. Практически в каждом экономически активном регионе России, в том числе и в Ставропольском крае, присутствует несколько ипотечных программ банков, конкурирующих между собой за привлечение заемщиков. Это позитивная тенденция, так как заемщик может выбрать наиболее выгодные и оптимальные для него условия кредитования.

Развитие ипотеки напрямую связано с деятельностью застройщиков и ценами на недвижимость. Темпы ввода жилья в этом году, также как и в прошлом, остаются невысокими. Снижение темпов ввода жилья было обусловлено замедлением темпов строительства начатых объектов в связи со снижением доступности кредитных ресурсов для строителей в результате финансового кризиса, а также снижением уровня покупательской активности в сегменте новостроек. Сейчас строительный рынок активно поддерживается государством. Это способствует его более динамичному восстановлению, но для роста динамики ввода жилья потребуется время, ведь экономический кризис негативно повлиял на объемы закладки новых жилых объектов.

В целях поддержки жилищного строительства утверждена государственная программа инвестиций Внешэкономбанка в проекты строительства доступного жилья и ипотеку в 2010-2012 гг. Программа направлена на стимулирование спроса на жилье и повышение доступности ипотечных кредитов. Мы прогнозируем, что данная программа окажет позитивное влияние на восстановление и дальнейшее развитие строительной отрасли. В подтверждение этому тот факт, что недавно эта программа была расширена. Теперь банки предоставляют кредиты с государственной поддержкой на покупку строящихся квартир. Ранее льготными условиями по программе можно было воспользоваться лишь при приобретении новостройки с уже оформленным правом собственности, что существенно ограничивало выбор заемщиков.

Еще одним решением в поддержке застройщиков могут стать совместные партнерские программы по предоставлению кредитов на стройку на льготных условиях с последующей продажей квартир с помощью ипотеки.

По итогам 9 месяцев 2010 года мы видим, что рынок начал восстанавливаться. Хотя нужно принимать во внимание то, что рынок недвижимости живет по обычным законам. На него влияют общая экономическая ситуация, доходы населения и инфляция. Когда экономика стагнировала, то цены на недвижимость падали, и спрос был низкий. Сейчас пока идет только восстановительный рост, соответственно, и стоимость квартир не растет.

А ипотека действительно ожила: минимальные ставки в рублях составляют уже от 7,75%, банки снова готовы кредитовать под первоначальный взнос в размере 10%, спрос на ипотечные повышается. В течение 2011 года объем ипотечного рынка, по оценкам экспертов, может вырасти с 1310 до 1585 млрд. рублей. А прирост объема ипотечных кредитов в целом по банковской системе может составить 20 – 21 процент.

Цель у всех инвесторов одна – получение дохода. Дальше уже идут условия: как, где, с каким риском, и на какой срок. Именно эти нюансы определяют сложность процесса инвестирования в принципе и для каждого человека в частности.

Чаще всего профессиональное инвестирование осуществляется через брокеров, и эти затраты на посреднические услуги могут достигать существенных значений. Как правило, комиссионные во многом обусловлены использованием специальной информации по функционированию и устройству биржевых рынков.

Особый случай для неквалифицированного инвестора – это характеристики отдельных инструментов финансовых и фондовых рынков. Разнообразие условий торговли, ограничений и характеристик тысяч инструментов приводят в ужас неподготовленного человека и уж, конечно, абсолютно отбивают желание участвовать в этом водовороте информации. Поэтому наилучший путь – довериться профессионалам. Услуги классических брокеров недешевы и эффективны в основном для крупных инвесторов. Но так было раньше.

Мир не стоит на месте и всегда формируется предложение на любой вновь возникающий спрос. Технологическое развитие средств связи, каналов передачи информации и персональных устройств коммуникаций создают неограниченные возможности для вовлечения в инвестиционные процессы все более широких масс населения Земли.

Расширение объема краткосрочных и мелких операций на финансовых рынках приводят к прогрессивному росту волатильности*, а соответственно – потенциальной доходности, что, в свою очередь, привлекает новых участников процесса. Таким образом, фондовые и финансовые рынки последовательно принципиально превратились из «элитарных» сфер деятельности в места «розничной» торговли на любой инвестиционный вкус. Вот тут и возникает главный определяющий момент – комплексные торговые платформы, подобные Z-Trade FX, которые просты в освоении и предлагают «дружественный» интерфейс для использования «юзером» любой степени технической подготовленности. Они обладают полнотой представленных функциональных средств для исполнения всех возможных современных операций, и самое важное, обладают широтой представленных бирж, рынков и инструментов.

Большинство инвесторов, особенно непрофессиональных, используют очень ограниченные краткосрочные средства. Проще говоря, спекулируют «мелко и по-быстрому». Для этих целей не требуется многообразной торговой палитры инструментов. Используются несколько «популярных фишек» в каждой основной группе. Таким образом, запросы большинства «розничных» инвесторов удовлетворяют всего лишь несколько сотен инструментов основных видов – акций, индексов или фьючерсов валютных курсов. Дальнейший путь упрощения всех процессов заключается в унификации и стандартизации инструментов системы торговли разнородными активами с помощью CFD (Contracts for difference)*.

Z-Trade FX Platform

Этот новый инструмент дает инвесторам простоту, которая была характерна только разве что операциям на FOREX. Сравнение валютного рынка и CFD не случайно – основные преимущества у них общие.

Теперь даже начинающий трейдер может участвовать в любых по выбору ценовых движениях рынков. Например, это особо интересно intraday**-трейдерам, которые готовы использовать мировые новости для мгновенного краткосрочного входа на любые рынки. Совмещение в Торговой платформе FOREX и CFD позволяет малым количеством задействованных денежных ресурсов реализовать классический портфель инвестиций, сразу захеджированный*** по риску изменения валютных курсов для включенных в него активов.

Редакция благодарит за помощь в подготовке материала Людмилу Пустынникову, директора компании ЦЕРИХ КЭПИТАЛ МЕНЕДЖМЕНТ – Ставрополь.

Состояние мировой и американской экономики прошедшие месяцы не давало поводов для особенного оптимизма. Звучавшие в течение последних месяцев намеки ФРС на возможную новую волну количественного смягчения постепенно завладевали умами инвесторов и стали рыночным ожиданием. Растущая неуверенность в состоянии экономики и ожидание новых мер количественного смягчения подогрело интерес к вложениям в золото.

За последние десятилетия вложения в благородный металл считались приемлемыми только для очень консервативных инвесторов, ищущих повышенной надежности инвестиций, но не высокой доходности. Действительно, поправленное на темп инфляции значение индекса S&P за 50 лет с 1950 по 2000 год выросло в 12 раз. Ни в какое сравнение с этим не шли цены на недвижимость и золото, проявлявшие куда большую сдержанность в росте. На нашем рынке отставание консервативных инвестиций выглядело еще более разительным на фоне многократного роста цен фондовых индексов. Так, за десятилетие с 1998 по 2008 год индекс РТС вырос в 66 раз.

Кризисы начала и конца десятилетия привели к существенным провалам на фондовых рынках и кардинальному изменению ситуации. На фондовом рынке США за десять лет с 2000 года получилось глобальное боковое движение, которое с учетом инфляции приводило к реальной потере инвестированных средств. Иной была ситуация по базовым биржевым товарам, по которым в последние годы наблюдался кратный рост цен.

Вплоть до 2006 года динамика цен на золото проигрывала недвижимости. В 80-х и 90-х благодаря росту добычи продажам золота центробанками цена на него снижалась и в разгар кризиса 1997-98 годов цена на благородный металл снизилась в 6 раз против пика 79 года (с поправкой на инфляцию). Однако с 1998 года цены благородного металла растут лишь с небольшими откатами. А после 2006 года динамика цен на золото явно обгоняет недвижимость, и в последний год вложения в благородный металл стали одними из наиболее доходных. В третьем квартале 2010 года цены на золото многократно обновляли абсолютные рекорды, а к середине октября почти достигли 1400 долларов за унцию. Постепенно сформировалась мысль, что инвестиции в золото имеют не только повышенную надежность, но еще и могут быть очень доходным инструментом. Чтобы оценить привлекательность дальнейших вложений в золото необходимо представлять перспективы роста цен на благородный металл. За всю историю добыто порядка 150 тыс. тонн. (куб со стороной 19,5 м) благородного металла. На центробанки и МВФ приходится около 30 тыс.т. запасов. Частные инвестиционные накопления составляют примерно такую же величину. То есть, на чисто инвестиционные запасы приходится чуть более трети ресурса. Остальное находит себе применение в ювелирных изделиях – чуть менее 80 тыс. тонн и в продукции электронной промышленности и стоматологии – до 17 тыс. тонн.

Накопленное золото в мире пополняется за счет ежегодной добычи на величину около 2,5 тысячи тонн в год. Разведанные запасы золота в земле составляют порядка 50 тыс. тонн. Их хватит для добычи в течении двух десятков лет. Добыча золота очень консервативна и слабо зависит от спроса. Разработка золоторудных месторождений это очень медленный процесс. Проходит обычно много лет прежде, чем месторождение выходит на свой пик добычи. Мировая добыча золота последний десяток лет остается примерно на одном уровне вблизи 2,5 тысяч тонн в год. Ушли в прошлое времена, когда на арену выходили развитые страны и за десяток лет многократно увеличивали добычу. По разведанным запасам золота Россия занимает 4-е место в мире (после ЮАР, США и Канады) и первое место в среди стран СНГ. По объемам добычи в 2009 году Россия занимала пятое место в мире.

Несмотря на то, что финансовая система давно отвязана от золота, желтый металл до сих пор не стал обычным товаром и сохраняет ореол избранности. Спрос на золото последние годы претерпевает большие изменения. Так, последние два года при общем спросе около 3,5-4 тысячи тонн происходит сокращение потребляемых объемов для изготовления ювелирных изделий. Это с большим запасом компенсируется ростом инвестиционного спроса, который продолжил увеличиваться и в 2010 году. По данным Всемирного совета по золоту спрос на благородный металл во 2 квартале 2010 года вырос на 36% до 1050 тонн, и в значительной мере был связан именно с ростом инвестиционного спроса.

Частный инвестиционный спрос делится примерно поровну на самостоятельные инвестиции в физический драгметалл в слитках и монетах, а так же инвестиции в золото, находящееся и приобретаемое в хранилища специализированных фондов (фонды ETF). Крупнейшим из таких фондов является SPDR Gold Trust, на долю которого в 2009 году приходилось более четверти всего инвестиционного спроса. На конец 2009 года его запасы составляли 795 тонн. За 2010 год фонд прирастил запасы еще на 180 тонн. Подогревается частный спрос на золото его традиционными преимуществами – удобно хранить и накапливать: оно компактно и не портится. Кроме того, невелика вероятность резкого падения цен на золото.

В нашей стране частное инвестирование в золото возможно в трех видах – монеты, слитки и обезличенные металлические счета. Покупка золотых монет кроме неоспоримых достоинств таких инвестиций имеет и недостатки, связанные с необходимостью хранения, а для слитков это еще и дополнительные потери, связанные с уплатой НДС.

Мировые центробанки представляют наиболее мощную составляющую организованного спроса, и имеют огромные возможности влияния на цену. Особенно это относится к центральным банкам развитых стран, имеющих очень большие золотые запасы. В последнее время наиболее заметными изменениями запасов ЦБ были покупки золота ЦБ Китая – 400 тонн во 2 квартале 2009 года и ЦБ Индии 200 тонн в 4 кв. 2009 года. ЦБ России в последние два года тоже довольно активно наращивает запасы золота.

Индия и Китай будут формировать основную направленность общего роста спроса. В связи с этим, а также по причине растущей неустойчивости финансовых рынков можно прогнозировать дальнейший рост цен на золото. В качестве далеких пределов такого роста могут выступать максимумы цен на благородный металл, зафиксированные в конце 70-х. Приведенное на инфляцию значение цен тех пиков соответствует примерно $2500 за унцию.

Гипотетически умами инвесторов может завладеть идея возможного возврата финансовой системы к золотому стандарту. Возражения по этому поводу просты – при сегодняшних ценах рынок золота слишком мал, чтобы обслужить потребности такого перехода. Действительно, сегодняшняя цена всего добываемого золота в год составляет порядка $100 млрд. и пока остаются весьма скромными по сравнению с базовыми цифрами мирового торгового оборота. (Стоимость добываемой за год нефти в мире составляет $2,5 трлн.). Оценка стоимости всех существующих на земле запасов золота ($6,5 трлн.) тоже кажется недостаточной. Однако если представить, что цены на благородный металл вырастут на порядок, то рассуждения о возможности введения нового золотого стандарта будут выглядеть более правдоподобными. Не будет относится слишком серьезно к таким идеям, но помним, что «золотая лихорадка» не очень рациональна и может быть опасней «птичьего гриппа».

Альтернативой инвестированию в золото является инвестирование в акции золотодобывающих предприятий. У нас в стране золотодобычей занимается около 400 компаний. Крупней из золотодобытчиков привлекают все большее внимание фондового рынка, на котором уже активно торгуются акции компаний Полюс Золото и Полиметалл. Добыча золота для них при сегодняшних ценах является очень рентабельным и перспективным занятием, поскольку затраты составляют чуть более $500 за унцию. На Полюс Золото приходится до 20% (около 32 тонн) всей добычи золота в стране. Из-за корпоративных проблем, связанных с трудностями слияния с казахской компанией Kazakh Gold акции Полюс Золото с начала 2010 года остались практически на месте. Но зато акции Полиметалла, демонстрирующей высокие темпы развития, выросли в 2010 году более, чем на 80%. В первую очередь этот рост был связан с увеличением продажи компанией золота. (Продажи золота у нее в первом полугодии 2010 года выросли на 60% по сравнению с первым полугодием 1009 года и составили 6,5 тонн.) Однако, даже несмотря на перспективность компании Полиметалл, в росте ее акций угадывается насыщение. Дело в том, что на сегодня капитализация российских золотодобывающих компаний в 8-9 раз превосходит их годовую выручку. В то время как в среднем по рынку отношение капитализации компаний к выручке составляет около 1,5.

В текущем году акции крупных мировых производителей золота тоже не очень активно подрастали в цене несмотря на выразительный рост цен благородного металла. В текущем году акции Barrick Gold Corporation (Канада) с начала года прибавили в цене лишь около 20%, Goldcorp Inc. (ЮАР) прибавили немногим более 10%.

Инвестиции в акции золотодобывающих компаний должны быть должны быть очень избирательными. Рекомендуется хеджировать инвестиционный портфель вложениями в золото, в котором полезно содержать порядка 10% средств.

Редакция благодарит за помощь в подготовке материала Людмилу Пустынникову, директора компании «Церих Кэпитал Менеджмент-Ставрополь».